Khám phá lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory)
Định nghĩa
Lý thuyết trật tự phân hạng được gọi bằng tiếng Anh là Pecking Order Theory.
Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng các nhà quản lí của các công ty ưu tiên tài trợ cho cơ hội đầu tư bằng ba phương pháp khác nhau: trước hết là sử dụng lợi nhuận còn lại của công ty, tiếp theo là vay nợ và chọn tài trợ từ vốn chủ sở hữu là phương án cuối cùng.
Giải thích cụ thể
– Lý thuyết trật tự phân hạng (hay còn gọi là lý thuyết thứ tự tăng vốn) xuất phát từ khái niệm “thông tin bất cân xứng”. Điều này đề cập đến việc các nhà quản lý có kiến thức sâu về tiềm năng, rủi ro và giá trị của doanh nghiệp hơn là các nhà đầu tư bên ngoài.
– Thông tin bất cân xứng ảnh hưởng đến quyết định giữa tài trợ từ nội bộ và tài trợ từ bên ngoài, giữa việc phát hành các công cụ nợ mới và công cụ vốn mới.
– Điều này tạo ra một trật tự phân hạng, trong đó các dự án đầu tư được tài trợ trước hết bằng vốn nội bộ, chủ yếu dựa trên lợi nhuận để tái đầu tư, sau đó mới đến việc phát hành công cụ nợ mới và cuối cùng là phát hành cổ phiếu mới.
– Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích tại sao các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi thấp thường vay nợ nhiều hơn.
Không phải vì họ có mục tiêu tỷ lệ nợ cao hơn, mà vì họ cần nhiều tài trợ từ bên ngoài hơn. Các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi ít thì thường phát hành công cụ nợ vì họ không có nguồn vốn nội bộ để đầu tư, và vì tài trợ nợ đứng đầu trong trật tự phân hạng tài trợ từ bên ngoài.
– Trong lý thuyết trật tự phân hạng, tấm chắn thuế từ việc vay nợ được coi là yếu tố tác động đến thay đổi tỷ lệ nợ khi có sự không cân đối trong dòng tiền nội bộ và các cơ hội đầu tư thực sự. Các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao và có cơ hội đầu tư hạn chế sẽ cố gắng duy trì tỷ lệ nợ thấp.
– Các doanh nghiệp có cơ hội đầu tư lớn hơn nguồn vốn nội bộ buộc phải vay nợ nhiều hơn.
Kết luận
– Rõ ràng, lý thuyết trật tự phân hạng không áp dụng cho mọi doanh nghiệp. Có nhiều trường hợp các doanh nghiệp có thể tài trợ thông qua phát hành cổ phiếu một cách dễ dàng.
– Tuy nhiên, lý thuyết trật tự phân hạng giải thích tại sao hầu hết tài trợ từ bên ngoài là qua vay nợ và tại sao các thay đổi trong tỷ lệ nợ thường phụ thuộc vào nhu cầu tài trợ từ bên ngoài.
(Tham khảo từ: Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, NXB Tài chính; What is the Pecking Order Theory? – CFI)
Bài viết được chỉnh sửa bởi Dnulib
